全球股市正以衰退逻辑消化中东冲突冲击，汇丰策略师认为，剧烈抛售已在部分新兴市场创造出买入机会。
汇丰策略师Alastair Pinder与Pankaj Agarwala周二在研报中指出，自2月底中东冲突爆发以来，油价飙升引发的市场恐慌已将全球股市的衰退定价概率从两周前的10%推升至35%。与此同时，滞胀定价概率仅为8%，几乎未见明显变动。这一分化表明，市场当前的抛售逻辑更接近衰退交易，而非市场普遍担忧的20世纪70年代式滞胀情景。
两位策略师表示，尽管抛压沉重，但部分市场已出现超卖错配，为投资者提供了具吸引力的入场机会。他们点名韩国、南非、印度尼西亚股市遭超卖约5%至10%；阿联酋迪拜和阿布扎比股市估值较基本面低估约10%，尽管后者折价在一定程度上反映了地缘政治风险溢价。
自2月底以来，全球股市累计下跌约5%。油价持续波动令投资者对滞胀风险的担忧升温，周期性板块相对防御性板块已大幅落后约9%。
衰退定价主导市场，滞胀叙事言过其实汇丰策略师在研报中明确区分了滞胀与衰退两种市场情景。尽管“滞胀转向”的讨论日益升温，但Pinder与Agarwala认为，股市的实际走势传递的是另一重信号。
“我们的机制模型显示，股市当前定价的衰退概率为35%，较两周前的10%大幅攀升，而滞胀隐含概率几乎未动，仍维持在8%。”他们在研报中写道。
这一数据差异表明，市场参与者并未真正相信滞胀将成为主导情景，抛售行为更多反映的是对经济增长急剧下滑的担忧。
韩国、南非、印尼及海湾市场现错配机会在具体市场层面，汇丰通过机器学习系统对各市场跌幅进行基本面校准，识别出多个超卖机会。
韩国、南非和印度尼西亚被判定超卖幅度约在5%至10%之间。汇丰指出，这三个市场对油价上涨的暴露度较低，当前估值因此显得尤为吸引。韩国Kospi指数曾是2025年全球表现最佳的股市，但冲突爆发后受制于内存巨头集中度及能源价格敏感性，经历剧烈波动。
海湾地区方面，阿联酋股市自短暂休市后重启以来持续承压。汇丰评估，迪拜和阿布扎比股票跌幅较基本面低估约10%。但策略师提示，这一差距“很可能反映了当前股价中嵌入的地缘政治风险溢价”，投资者需将其纳入考量。
相比之下，挪威、沙特阿拉伯、马来西亚和新加坡的股市跌幅低于宏观经济冲击所能解释的水平，属于基本面下修尚未充分反映的市场。
周期股优于防御股在行业配置层面，汇丰策略师建议在周期性板块中寻找兼具防御属性的方向，而非全面转向防御。
“我们倾向于那些在滞胀背景下仍具韧性的周期性板块，”Pinder与Agarwala表示，“综合来看，我们认为原材料、工业及金融板块处于相对有利的位置。”
与之形成对比的是，汇丰将零售、旅游与休闲及媒体板块列为滞胀环境下的“最大输家”，认为这些板块在需求收缩与成本上升的双重压力下最为脆弱。
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