聚合财富快手连遭监管约谈，电商业务失速市值缩水8成

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　　来源：新知财商早观

　　文丨新知君

　　9月，快手迎来了一个多事之秋。

　　监管出手，快手（01024.HK）相继遭遇约谈、子公司被立案调查。

　　9月19日晚，国家市场监督管理总局（以下简称“市场监管总局”）官网披露，成都快购科技有限公司（简称“成都快购”）被立案调查。市场监管总局称，对成都快购立案调查，是为了进一步压实电商平台主体责任，推动直播电商行业提升合规水平。

　　曾经在短视频领域风光无限的快手（01024.HK），如今正面临一场全方位的压力测试。监管之剑骤然落下，增长引擎显出疲态，资本市场用脚投票——那个依靠用户高速增长和电商狂飙突进的时代，似乎正渐行渐远。

　　增长神话褪色

　　9月，快手迎来了一个多事之秋。快手旗下成都快购科技有限公司运营的“快手小店”平台被指控涉嫌违反《电子商务法》。几乎同时，国家网信办因平台热搜榜单存在“泛娱乐化倾向”，对快手采取约谈、责令改正及警告等措施。接连的监管重拳，直指快手内容生态与电商业务的核心运营模式。

　　成都快购迅速回应将“积极配合调查”，但市场疑虑难消。

　　令人担忧的是，快手曾经引以为傲的增长引擎正在失去动力。2025年第二季度，快手电商GMV为3589亿元，同比增长17.6%。这一数字看似可观，但放在历史坐标中则相形见绌——2020年，其GMV增速曾高达539.1%，即便在2021年也维持在78.4%的高位。

　　与此同时，快手的整体业绩也显现疲态。2025年上半年，公司营业收入676.54亿元，同比增长12.04%；净利润89亿元，同比增长9.90%。这与2024年同期净利润1234.10%的惊人增速形成鲜明对比。尤其值得注意的是，作为快手第一大收入来源的线上营销服务（广告）增速也开始放缓，2024年第三季度同比增长20%，较上年同期的26.75%明显下降。

　　根本症结何在

　　快手面临的困境，表面上是监管与增长的双重压力，实则暴露了其商业模式的深层隐患。

　　用户增长见顶是不争的事实。2024年第三季度，快手平均日活跃用户同比增长5.4%至4.08亿，平均月活跃用户同比增长4.3%至7.14亿。而据国海证券估算，微信视频号早在2023年日活就已达到4.5亿，抖音更是拥有超7亿日活。快手已从行业“老二”滑落至“老三”位置。

　　电商护城河不深成为另一大短板。快手的“泛货架”战略推进缓慢，其GMV占比在2024年前三个季度分别为25%、25%以上和27%，提升并不显著。

　　相比之下，抖音同期由货架电商带动的成交额已占整体GMV的42%。同时，快手仍难以摆脱对头部主播的依赖，辛巴家族等顶级主播尽管屡次引发争议，却仍是平台GMV的重要贡献者。

　　寻找新增长点

　　面对核心业务的增长压力，快手也在积极寻找第二增长曲线。

　　短剧业务被寄予厚望。快手推出了“付费短剧会员”模式，提供3天、7天、30天不同时长的会员服务。然而，这一模式面临监管收紧和免费短剧崛起的双重挑战。字节旗下免费短剧APP“红果短剧”活跃用户已达1.4亿，表明免费模式可能成为市场主流。

　　AI技术成为另一突破口。快手推出的视频生成大模型“可灵”已更新至1.6版本，并实现了超1亿元的累计营收。但这一数字不足快手全年营收的千分之一，商业化前景仍不明朗。

　　金融业务则起步较晚。2025年6月，快手推出信用支付产品“快手月付”，试图构建“内容种草—直播带货—金融服务”的闭环。然而，相比2015年就已推出的蚂蚁花呗和早已布局的抖音月付，快手在这一领域已落后多年。

　　资本市场的反应

　　资本市场对快手的信心波动明显。截至2025年9月19日收盘，快手港股报75.80港元/股，总市值3274亿港元。尽管较年初上涨83.31%，但与2021年2月股价达417.80港元、市值1.73万亿港元的巅峰时期相比，缩水超过80%。

　　不过，也有市场观点认为快手的长期价值仍被认可。在纳入港股通后，快手获得了内地资金的涌入支持。同时，其在海外市场的拓展——尤其是拉美市场的Kwai和东南亚市场的SnackVideo——月活跃用户已超过1.8亿，可能为公司带来新的增量。

　　前路在何方？

　　对于快手而言，当前面临的不仅是一场合规整改，更是一场商业模式的深度重构。

　　平衡内容生态与商业变现：如何在治理违规内容的同时，保持平台的用户粘性和活跃度，是快手必须解决的首要难题。过度商业化已导致内容质量下滑，而严格监管又可能影响流量——找到中间地带需要高超的运营智慧。

　　重建差异化竞争优势：随着短视频行业进入存量竞争阶段，快手需要重新定义自己的核心价值。“信任电商”和私域流量曾是快手的独特标签，但在监管收紧和竞争加剧的背景下，这些优势需要被重新诠释和强化。

　　开拓真正可持续的新增长点：无论是短剧、AI还是金融业务，目前都难以扛起增长大旗。快手需要找到与核心业务协同性强、且具备足够市场空间的新领域，而不是盲目追逐热点。

　　监管风暴之下，没有企业能够独善其身。但正如中国互联网行业多次证明的那样，危机往往孕育着转机。对于快手而言，能否将当前的监管压力转化为转型动力，重新定义自己的增长故事，将取决于其战略定力和执行能力。在合规框架下探索创新，在增长放缓中寻找新机，这场压力测试的结果，将决定快手能否在竞争日益激烈的互联网江湖中守住自己的阵地。

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